2011年05月06日01 31

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来源：上海证券报 作者：连平
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　　　　中国航空产业团体公司5月4日在全国银行间债券市场发行非公开定向发行50亿元债务融资工具，这标 记着我国私募债券产品已登堂入室.
　　　　再往前推5天，中国银行间市场交易商协会公布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发 行规则》，就已发出我国发展非公开定向债务融资工具进入本质性操作阶段的信号。《规矩》对债务融资工具非公 开定向发行协定机制、市场化定价、信息披露、中介服务、流畅转让等环节做出了明白而具体的划定 。
　　　　近年来，我国公募债券在快捷增加，但与蓬勃发展的中国经济比拟，仍难以满意企业多样化的融资需要。 相比公募，私募发行有筹资的方便性和效力上风、有限信息披露、融资条款更具灵巧性和个性化三大优势。发行人 只要注册而不用等候监管机关审核同意，防止耗时且内容复杂的审批文件筹备,coach glasses。私募发行的信息只向特定对象披露信息，而且具体披露内容能够与投资者商定，保障了公司的信息私有特征，对 信息敏感和信息保密性要求高的企业尤为实用,coach outlet。普通私募协议是双方会谈最后断定，对融资协议中的利率、期限、再融资、回购等条款设计更具机动性和个性化 ，能知足投资者和融资者间的个性化要求，也更合适债券产品创新须要。　　非公开定向债务融资工具，即通常所 称的私募债，就是向特定数量的投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人范畴内流通转让的发行方式。在境 外，私募市场是证券市场的主要组成局部。据统计，截至今年5月初，美国私募债券数目约4000只，存量规模 在1.7万亿美元左右，占公开发行的公司债券市场规模的四分之一。
　　　　我国债券市场经由“十一五”期间的疾速发展，总量扩容和构造优化均获得长足提高，中国企业信用类债 券市场范围已达4万亿左右，成为亚洲最大的企业信誉债券市场。但在银行间债券市场，因为公开发行的基本产品 信用评级绝对较高、收益率相对较低，岂但种类单一，对企业的信用资质和信息表露请求也较高,tods sale，这使得众多规模较小、主体信用评级较低的企业难以通过公开发行方法债权融资。因为银行贷款受限，债券跟股 票公然发行又艰苦重重，这些企业的久远发展显明受限。面对后危机时期庞杂多变的外部环境，发展私募债券、拓 展企业的融资方式显得非常必要和紧急。
　　　　今天，树立和发展私募债券市场存在十分深远的意义。
　　　　首先，为企业开明了新的融资渠道，供给了新的融资方式。这有利于拓宽企业资金起源，扩大债券发行规 模，缓解企业融资难题，降低融资本钱，特殊是对那些规模不大、信用资质个别、信息披露不够完美以及翻新型高 科技企业的踊跃意思尤为显著。
　　　　其次，有助于拓展债券市场的广度和深度，建设多层次的金融市场体系。“十二五”规划提出“加快多层 次金融市场体系建设”的详细要求，并要求“积极发展债券市场，完善发行管理体制，推动债券品种立异和多样化 ”。私募发行方式是债务融资工具发行方式的创新，对于推进债券市场向纵深方向发展、促进债券私募市场和公募 市场协同发展、建设多档次的债券市场体系、完善发行治理体系开辟了新的途径。
　　　　第三，有助于促进直接融资发展,ghd on sale，优化金融结构，降低金融体制系统性风险。“十二五”计划提出“明显进步直接融资比重”的详细要求。长期以 来，我国企业过于依附银行的间接融资，直接融资与间接融资发展不均衡。央行颁布的数据显示，只管银行贷款和 承兑汇票之和占社会融资总量的比重从2002年的92.2％降落到2011年1季度的75.2％，但这一比 重依然显著高于成熟市场经济国度，银行在当前我国社会融资中仍然盘踞主导位置。私募债券将扩展债券融资规模 ，提高直接融资比例，增进直接融资和间接融资的发展更为和谐，结构更为公道，并将有助于减轻对银行对间接融 资的适度依赖，下降全部金融系统的体系性危险。
　　　　（作者系交通银行(601328,股吧)首席经济学家）